上半年市场复盘：地缘与流动性主导的“高分化”格局
2026年上半年，全球大类资产在地缘政治风险加剧与流动性环境收紧的双重压力下，展现出显著的分化与高波动特征。人工智能产业成为权益市场的核心驱动力，日经225指数以39.2%的涨幅领跑全球，而沪深300、MSCI新兴市场与标普500分别录得7.5%、22.7%和9.6%的涨幅。债券市场方面，中债表现优于外债，中债-国债总财富指数上涨1.9%，而全球债券指数仅微涨1.1%。大宗商品市场则在地缘事件驱动下出现剧烈波动，ICE布伦特原油上半年上涨20.6%，但波动率显著放大；COMEX黄金下跌7.2%，南华工业品与农产品指数分别上行4.1%和1.1%，整体表现平淡。主动权益基金方面，AI主题驱动的TMT基金表现亮眼，平均收益率超过66%，而平衡型“固收+”基金核心池收益率达5.99%，同样展现出较强韧性。
下半年核心展望：从分化走向均衡，关注五大资产方向
展望2026年下半年，市场预期将从极端分化逐步向均衡回归。中信证券研报指出，红利资产在经历前期大幅回撤后，估值修复行情有望启动；黄金虽短期面临震荡磨底压力，但长期结构支撑因素依然稳固；主动权益基金中风格中性组合的盈利兑现将贡献超额收益；量化基金超额收益有望改善；绝对收益型“固收+”基金在结构化行情中适应性更强；宏观配置策略所受流动性扰动将减弱；主观CTA策略预期占据优势。
红利资产：击球区已至，估值修复与基本面双向驱动
上半年中证红利指数最大回撤超过15%，当前股息率与十年期国债收益率的差值已达3.5个百分点左右，进入历史性“击球区”。中信证券认为，下半年红利资产大概率迎来估值修复行情，涉及银行、交运、化工、煤炭等板块。不过，其长期趋势仍取决于各行业基本面的边际变化，需关注盈利改善节奏。
黄金：短期震荡，长期货币属性提供强力支撑
黄金价格上半年冲高回落，地缘冲突期间避险功能弱化，实际利率成为主导因素。展望下半年，短期交易层面面临波动率高位压制，但边际压力有望趋缓；中期金融属性将从“压制”转向“平衡偏正”；长期看，全球央行持续购金推动去美元化进程，黄金的货币属性仍为价格提供结构性支撑。
主动权益基金：风格再平衡下，中性组合超额收益可期
上半年估值贡献边际回落，企业盈利成为增长主要动力。下半年盈利兑现能力料将成为行业超额收益的核心逻辑。在市场风格有望再平衡的环境下，推荐风格相对中性的主动权益精选组合。该组合自2022年10月以来已累计收益69%，超越万得偏股型基金指数25.7个百分点。
量化基金与固收+策略：超额环境改善，结构化行情凸显适应性
2026年上半年，公私募量化指增产品超额收益普遍承压，中小盘指增超额下滑显著。随着下半年行情扩散，微盘股赚钱效应有望恢复，量化超额或迎来反弹。对于“固收+”基金，权益市场的结构化行情加剧了业绩分化，基金经理能力圈差异是主因。绝对收益型“固收+”基金在分化行情中适应性更强，建议重点配置。
宏观配置与私募策略：逆风期已过，主观CTA占优
宏观配置策略上半年经历“逆风期”出现回撤，但风险平价模型的动态调整机制发挥了缓冲作用。展望未来，逆风期大概率结束，该策略有望持续实现稳健收益风险特征，成为主流配置范式。私募基金规模上半年已超8.1万亿元，其中主观CTA策略凭借对商品趋势的研判能力，下半年预计更具优势。
风险提示
需警惕中美科技、贸易、金融领域摩擦加剧；国内政策力度及实施效果不及预期；基金经理更换、产品转型或风格漂移导致投资策略改变；量化模型失效等风险。