中信证券分析：黄金板块迎估值盈利双增长机遇

中信证券分析：黄金板块迎估值盈利双增长机遇

中信证券最新研究显示，受美伊紧张关系影响，金价和黄金股价格近期经历了剧烈波动，目前黄金股在市盈率(PE)和资源比价方面展现出极高的投资安全值。该机构预测，2026年第三季度黄金的价格波动区间将在4000至4500美元/盎司之间，如果市场对加息预期有所调整，金价有望回升至4500至5000美元/盎司。在此背景下，黄金板块因盈利预期和估值的双重修复而成为投资者关注的焦点。

金价与黄金股的超跌现象

自美伊冲突以来，由于美联储的宽松政策预期降低和紧缩预期增强，黄金价格和国内黄金股相较于年内高点均出现了显著的回调，其中黄金股的跌幅更为剧烈。这主要受到三个方面的影响：估值压缩、盈利增长停滞以及市场风格的变化。

具体来看，黄金股2026年预期PE从1月的27.3倍降低至6月的9.5倍；自4月以来，板块盈利预期的上升趋势基本停止，部分核心股票的盈利预期甚至出现下调；此外，黄金股与创业板指数的相关性在2月后转变为负相关，这可能反映了市场风格切换对黄金股估值的压缩效应。

加息预期调整与金价反弹

中信证券预测，短期内美国非农就业数据不及预期将导致市场加息预期有所缓解。从中期来看，当前美国的通胀和就业数据尚未达到加息的充分条件，维持美联储年内政策利率不变的判断，并认为市场加息预期有进一步下调的空间。如果加息预期全面修正，黄金价格有望实现反弹。

黄金板块估值安全边际显著

在PE方面，尽管历史上有色板块估值水平长期下降，但黄金板块相对铜板块一直保持溢价。当前黄金板块2026年PE已降至10.3倍，无论是绝对水平还是相对水平，都显示出足够的安全边际。资源比价方面，黄金板块估值的上下界具有相对稳定的基准，当前多个核心股票的资源比价已接近历史低点，即使在金价波动的情况下，黄金板块也有望相对抗跌，并且宏观情绪的边际改善可能带来显著的反弹动力。

风险因素

需要注意的风险包括：中东局势的超预期发展、美联储加息预期的持续升温、国内金矿企业产量增长不达预期、成本增长超预期、海外资产运营风险以及矿山安全生产和环保风险。

投资策略

鉴于当前黄金股的市盈率和资源比价都显示出极高的安全边际，中信证券建议投资者应重视黄金板块的全面配置机会，预计2026年第三季度金价将在4000至4500美元/盎司之间波动，如果加息预期得到全面修正，金价有望回升至4500至5000美元/盎司，黄金板块将因此受益。