中信证券最新分析认为，尽管市场存在波动，但AI发展大周期并未改变，国产算力成为关注的焦点。

近期，Meta公司出租部分算力的消息引起市场对算力过剩的担忧。同时，云服务提供商现金流紧张、成本上涨持续性、资本开支增速减慢、AI交易过于集中等问题，导致科技股市场波动加剧。中信证券分析认为，Meta租出算力的实质是激活老旧算力资产，与其持续开发新模型、投资新一代硬件并不冲突。考虑到算力租金仍在上升，算力过剩担忧不成立。科技股调整更多是全球流动性收紧下的资金去杠杆和再平衡，并未逆转AI产业趋势。

对于中长期，需要密切关注未来AI能力是否会出现突破。中信证券注意到，随着海外AI资产进入高拥挤、高关联、高波动阶段，国际资金寻找差异化投资机会，国产算力展现出韧性，有望吸引外资投资。

投资策略方面，中信证券建议关注业绩增长确定、估值合理的领域：

在景气度上，推荐国产FAB和设备，以及估值较低的光通信行业。在涨价链上，高AI敞口、先涨价的环节业绩兑现度更高，如存储、PCB上游等。

Meta出租算力：中信证券指出，Meta出租算力旨在提升资产利用效率，市场对算力短缺的担忧并未改变。Meta签订的算力合同显示没有过剩迹象，出租算力可兼顾模型追赶与算力回报，是结构性变化，非需求过剩。

Capex增长：全球科技巨头增加算力扩产意愿明确，AI基础设施建设加速。AI债券发行规模激增，预计对2027年Capex支出形成支撑，AI叙事正从股市向固收市场渗透。

模型处理能力：根据METR数据，模型处理复杂长程任务能力持续提升，未放缓。国产模型加速发展，GLM-5.2成为开源SOTA模型，代码能力达到全球第一梯队。

业绩验证窗口开启：随着美股二季报与A股中报披露期到来，市场定价权将回归业绩兑现。业绩超预期将强化全球成长共识，短期回调为有业绩支撑的龙头提供布局机会。

算力硬件：Meta出租算力不影响景气向上趋势，关注业绩高增估值合理的细分方向。

风险因素：包括高估值股票回落风险、宏观经济恢复不及预期、产业政策不达预期、企业技术产品研发进展不及预期等。

投资策略：中信证券建议关注业绩高增、估值合理的细分方向，特别是在国产FAB、设备和光通信领域，以及高AI敞口、先涨价的环节，如存储、PCB上游等。