科技巨头巨额债务融资面临市场挑战
近期华尔街对那些无限制发债以支持人工智能基础设施建设的科技巨头发出警告信号，市场开始显示出消化不良的迹象。
据悉，过去几周，投资级公司债券市场对英伟达、SpaceX和亚马逊高达750亿美元的债券发行表现出了难以消化的状态。这与年初投资者积极为“AI超大规模云服务商”提供资金的情形形成了鲜明对比。
尽管这些公司能够以较低利率获得贷款，但新发行的债券在二级市场上的快速下跌，让投资者感到意外。亚马逊甚至不得不支付高于常规的利率来完成债券发行，显示出投资者对此的新避险态度。
市场担忧焦点：债务增加无底洞
投资者普遍不担心这些科技巨头的信用状况，他们更担心的是，这些公司未来数年内将持续投入巨额资金于芯片和数据中心，导致市场出现数千亿的新债券。
Voya投资管理公司投资级企业债券部门负责人Travis King表示：“市场普遍预期未来还会有更多债券发行，因此投资者对当前全盘投入持谨慎态度，希望为下一笔交易留出余地。”
目前，超大规模科技公司债券的疲软表现对基金经理和投资者产生了重大影响，因为投资级公司市场债券通常较为稳定，微小的价格下跌也能对基金业绩产生显著影响。
这些科技巨头是否短期内会调整策略仍然是个未知数，但他们似乎准备不惜代价发行债券来保持其在算力竞赛中的领先地位。
“对我们来说，这是一件让人夜不能寐的大事，但在他们看来，可能只是一句轻松的‘我们顺便在债市融了个资’。”Newfleet资产管理公司投资级企业债券部门联席主管Ryan Jungk表示，“他们可能并不在意是否会让市场被债券淹没。”
科技巨头债券价格的任何变化已成为悬在投资组合经理头顶的一把剑，因为这些债券在基准债券指数中的权重越来越大，难以避免。
Jungk指出，在这场科技债的博弈中，如果判断错误或操作失误，可能会导致整个年度的业绩失败。
市场可能迫使巨头改变
随着借贷成本的上升，科技巨头可能不得不调整策略，从发行债券转向通过发行股票来筹集资金。Alphabet已经在6月宣布将发行超过800亿美元的股票来资助其人工智能投资。
这种策略转变理论上应该对其债券有利，但目前市场反应有限，因为投资者从这笔巨额增发中读出了更疯狂的信号：公司可能在AI上的投入更大，未来依然需要大规模发债来填补资金缺口。
Dealogic数据显示，六大AI超级巨头——Alphabet、亚马逊、Meta、甲骨文、英伟达和SpaceX——今年在全球已发行约2440亿美元债券，远高于去年全年的1080亿美元和2024年的170亿美元。
投资者年初已预见到超大规模科技公司将大量发行债券，对这些公司现有债券相对于美国国债的额外收益率（即利差）也相应扩大。然而，这些公司的支出和借款规模超出了投资者的预期，导致所有超大规模科技企业的债券利差普遍飙升。
据MarketAxess数据显示，上周Alphabet的10年期债券利差上升了12个基点，而Meta的10年期债券利差则攀升了16个基点。相比之下，上周投资级债券的平均利差仅微升2个基点。SpaceX作为首次发行债券的企业，其10年期债券的利差自6月23日发行以来已跃升近50个基点。
Janus Henderson全球多行业信用业务主管John Lloyd表示，他们团队长期认为，今年各大巨头在AI基础设施上的投入将完全打破行业共识预期。基于这一预期，他们在构建投资组合时，特意让手头持有的超级巨头债券头寸远低于基准债券指数。
他指出，关于企业将投入多少资金用于人工智能，“结果仍存在很大不确定性”，而目前业内一些最激进、最极端的预测模型显示，这一数字在未来几年内将毫无悬念地突破10万亿美元大关。